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经济学家看《政府工作报告》:中国增长韧性有望超预期
发布日期:2019-03-23

综合来看,中国经济在城镇化、人口红利、经济增长、宏观调控力等方面仍具有较大的腾挪空间,经济平稳运行的基础坚实。如果能保持6.5%的增速仍可以实现比较充分的就业,内部经济在今年政策全力“保就业”的政策基调下吸纳能力仍然较强。就业稳定才能确保收入的可持续性,从而更有效地防范房地产金融风险。因此,房地产行业的健康发展仍有稳定的宏观经济环境作为支撑。

摩根士丹利华鑫证券:GDP增长目标重回区间可增加政策弹性和空间华泰证券:就业政策将继续加码工银国际:2019年中国经济增长韧性有望超过预期平安证券:宏观经济政策过度放松的可能性降低澳新银行:加快城市群发展或是财政刺激的“着力点”中国指数研究院:经济平稳运行的坚实基础未变

尽管去年实际登记失业率和调查失业率明显低于目标值,今年这两个指标的目标值依然分别维持在4.5%和5.5%的水平,这意味着政策制定者预期未来结构性失业和技术性失业的占比可能扩大。在我国经济发展诉求由“速度”转为“质量”的新阶段,部分劳动人口可能尚未跟上产业转型和升级的脚步。2019年,要继续加强全方位公共就业服务、大规模开展职业技能培训,使公平和充分就业成为我国新时期发展的一大重点,切实提高居民收入水平。

根据2019年《政府工作报告》,今年经济社会发展的主要预期目标是:国内生产总值增长6%-6.5%;城镇新增就业1100万人以上,城镇调查失业率5.5%左右,城镇登记失业率4.5%以内;居民消费价格涨幅3%左右;国际收支基本平衡,进出口稳中提质;宏观杠杆率基本稳定,金融财政风险有效防控;农村贫困人口减少1000万以上,居民收入增长与经济增长基本同步;生态环境进一步改善,单位国内生产总值能耗下降3%左右,主要污染物排放量继续下降。

2018年,中国宏观经济在内部去杠杆,外部贸易摩擦的背景下下行压力较大。2019年,中国宏观经济上半年仍面临压力,此次《政府工作报告》将今年经济增长目标设定为区间值,也体现了对形势的充分估计。但随着货币、财税政策下半年效应逐步显现,宏观经济有望逐步改善。

中国政府将2019年GDP增速目标设定在6%-6.5%的区间,在国内外风险和不确定性仍然存在的背景下,反映出决策者更为务实地看待经济状况,也反映出其对经济下行压力的担心。

2019年《政府工作报告》在GDP增长目标设置方面变得更具弹性,这降低了宏观经济政策过度放松的可能性,也意味着房地产调控思路不会发生重大变化。我们预计,2019年中国经济增速可能在6.3%左右,季度经济增速将呈现出前低后高的U型特征。

我们预计就业政策将继续加码。中国未来需高度关注失业率数据可能对政策的扰动,预计国家将多管齐下稳定和扩大就业,报告中提到通过加强就业帮扶、对解决就业的企业给予税费减免、拨款进行职工技能提升和转岗转业培训、鼓励报考高职院校等方式稳定就业。

2019年,中国宏观政策的重心开始下沉。其一,更加重视微观活力。大规模减税、改善资本市场基础制度、放宽市场准入等举措,有望打破中小微企业融资瓶颈,激活民营企业发展活力。其二,更加重视民生福利。虽然财政压力有所增大,但是基本民生投入确保只增不减,农业转移人口落户、完善住房机制、优化医疗教育资源配置等举措,亦将持续提升人民群众的幸福感和获得感。其三,更加重视政策实效。从报告整体来看,决策有框架,政策有搭配,举措有目标,有望切实推动顶层设计向基层实践的转化,使供给侧改革的红利在2019年加速显现。

今年的《政府工作报告》强调“就业优先政策要全面发力”,这是首次将就业优先政策置于宏观政策层面。

2019年,国内生产总值增长预期目标为6%-6.5%,较2018年增速有所下调,且目标区间扩大。一方面,这客观反映了国内外经济形势的不确定性,另一方面,这一目标也顺应了中国经济“减速增质”的整体趋势,匹配了从高速增长转向高质量发展的模式转变。通过下调目标、扩大区间,2019年中国经济政策将有更加灵活的空间,在守住短期增长底线的同时,保证新一轮改革开放的推进,为长期经济增质奠定坚实基础。

目前市场普遍预测,在宏观经济政策有限放松的前提下,2019年中国GDP增速可能在6.2%-6.3%左右。把目标定在6%-6.5%,意味着中央政府对宏观经济增速下行幅度的容忍度有了提高。这也意味着,要实现这一区间目标的难度不大,因此,2019年无论是货币政策还是财政政策的放松力度将是较为有限的。

从《政府工作报告》来看,2019年积极财政有望双管齐下。一方面,增值税减速切实落地,制造业税率下调超预期,另一方面,赤字率适度提高至2.8%,为2019年的基建投资提供了充裕空间。从全局来看,得益于积极财政稳定投资预期、创造优质信贷标的的作用,2019年货币金融政策的传导效率有望提升。我们预计,随着稳增长、调结构和防风险战略部署的落地,2019年中国经济增速将在合理区间内平稳运行,大概率落于区间上轨,增长韧性有望超预期。

今年通胀目标依然维持在3%,去年下半年货币政策调整,在边际上改善并持续放松货币信贷条件,虽然年内货币政策可能依然维持中性偏宽松的立场,但考虑到货币政策传导机制有效性依然有待提高,以及过剩产能问题依然存在,我们认为货币本身不会成为推升通胀的主要因素。

从政策取向来看,2019年政府稳定经济增长的意愿比较强烈。在做好2019年工作中,《政府工作报告》提出要把握好三对关系,提出发展是解决我国一切问题的基础和关键。从这些政策取向来看,一方面我国经济工作着力于稳增长,另一方面市场化改革的措施落地也值得期待。

今年中央预算内投资安排5776亿元,比去年增加400亿元。我们预计,雄安新区将在今年加速建设,这将产生一系列投资需求,而《政府工作报告》提出的加快城市群发展等措施也会成为财政刺激的“着力点”。

和去年相比,财政政策变得更为积极,制造业等行业现行16%的税率将降低至13%,这将作为当前货币政策的有力补充,成为稳经济的重要手段。

记者|辛圆

随着美联储加息节奏放缓、美国经济见顶逐步确认、美元逐步进入弱势周期,中美或将切换至“比差逻辑”。而在政策友好的条件下,外资回流、资产重估的逻辑可能发生,我们继续看多人民币资产。

隔了两年,增长目标重新回归目标区间设置,从增加政策弹性和空间的角度出发有其必要性。如果维持过去两年6.5%的增长目标,需要进一步加大国内政策刺激力度,但这显然会导致政府和企业,乃至家庭部门债务水平重新反弹;如果把增长目标下调至6.0%,则会给地方和企业传递宏观政策偏紧的信号,导致在投资层面更加谨慎,从而会减弱货币财政政策效应。

投资方面,虽然基建投资有望保持中速增长,但制造业、房地产项目投资面临一定的下行压力;消费方面,《政府工作报告》提出“充分发挥消费的基础作用”,税改效应激发消费潜能;出口方面,中美贸易摩擦短期已出现向好态势,但整体仍需寻求新的增长点。因此,2019年更加强调“把就业摆在更加突出位置”,稳增长首先是保就业。

中央政府依然试图在控风险与稳增长之间保持一个合理的平衡,而不再使用宏观经济政策的强刺激。同时,针对一线城市与二线城市的房地产调控在2019年显著放松的概率很低。要实现上述增长目标,主要会靠宽财政支持的基建投资,而不会重新依赖房地产投资。

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